5.6 إستراتيجيات إدارة المخاطر (٣)

يقوم الدرس على ربط المخاطر بقرار الاستثمار باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية لمعرفة العائد الإضافي المكتسب لقاء تحمل المخاطر. الفكرة الأساسية هي أن الاستثمار الذي يرافق مخاطر أعلى يتطلب تقديم معدل عائد أعلى لجذب المستثمرين، حيث لا يقدم المستثمر على شراء أسهم شركة إلا إذا حصل على مكافأة. يعتمد النموذج على معادلة تجمع بين العائد المتوقع في السوق والعائد الخالي من المخاطر مضروباً في معامل بيتا. كمثال، إذا كان معامل بيتا هو $1.2$ وعائد الاستثمار خال من المخاطر $5\%$ ومتوسط عائد السوق $11\%$, فإن العائد الإضافي يتحسب عبر طرح العائد الخالي من المخاطر من عائد السوق ثم ضرب الناتج في معامل بيتا للحصول على القيمة المطلوبة بدقة.

الفكرة الأساسية

تدور الفكرة حول إدراك أن جذب المستثمرين يتطلب تقديم معدل عائد أعلى عندما يرافق الاستثمار عدة مخاطر، لأن المستثمر لن يقدم على شراء أسهم شركة إلا إذا حصل على مكافأة لقاء تحمله تلك المخاطر. يعتمد ذلك على نموذج تسعير الأصول الرأسمالية لحساب العائد الإضافي المكتسب.

الشرح

لكي نعرف كم يجب أن نكافئ المستثمر على تحمله للمخاطر، نستخدم نموذج تسعير الأصول الرأسمالية. يتضمن العائد الإضافي لتحمل المخاطر عنصرين رئيسيين: الأول هو عائد إضافي فوق معدل عائد الاستثمار الخالي من المخاطر، والثاني هو إمكانية توقع عائد أسهم شركة أساسية مقارنة بأداء السوق والذي يمكن قياسه عبر معامل بيتا. القانون المستخدم هو: العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر = (العائد المتوقع في السوق ($r_m$) - العائد الخالي من المخاطر ($r_f$)) $\times$ معامل بيتا (beta) تتكون المعادلة من عناصر أساسية هي: (1) عائد السوق المتوقع ($r_m$)، و(2) عائد الاستثمار الخالي من المخاطر ($r_f$)، و(3) معامل بيتا.

مثال محلول خطوة بخطوة

لنفترض أن لدينا البيانات التالية لاستخدام معادلة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية: معامل بيتا = $1.2$ عائد استثمار خال من المخاطر = $5\%$ متوسط عائد السوق = $11\%$ الخطوة الأولى: نطرح العائد الخالي من المخاطر من عائد السوق: $11\% - 5\% = 6\%$ الخطوة الثانية: نضرب الناتج في معامل بيتا: $6\% \times 1.2 = 7.2\%$ إذن قيمة العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر تساوي $7.2\%$.

أخطاء شائعة

من الخطأ الشائع طرح عائد السوق من العائد الخالي من المخاطر بشكل معكوس، والصحيح هو البدء بعائد السوق أولاً. كما أن نسيان ضرب الناتج في معامل بيتا يعد خطأ رياضياً شائعاً يغير النتيجة النهائية للعائد الإضافي.

سؤالان للتدريب مع الإجابة

السؤال الأول: ما هي العناصر الثلاثة التي تشملها مكونات معادلة نموذج تسعير الأصول الرأسمالية؟ الإجابة: (1) عائد السوق المتوقع ($r_m$)، (2) عائد الاستثمار الخالي من المخاطر ($r_f$)، (3) معامل بيتا. السؤال الثاني: احسب قيمة العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر إذا كان معامل بيتا يساوي $1.5$، وعائد استثمار خال من المخاطر يساوي $4\%$، ومتوسط عائد السوق يساوي $10\%$؟ الإجابة: نطرح $4\%$ من $10\%$ فيكون الناتج $6\%$، ثم نضربه في معامل بيتا $1.5$ فيكون الناتج النهائي $9\%$.