3.6 مصادر المخاطر
انظر إلى أعلى الصفحة، تجد عنوان الدرس مصادر المخاطر. في عالمنا الواقعي، لا وجود لليقين، ولذلك يدرس المدير المالي النتائج المحتملة ويقيم مخاطر الاستثمار، مركزاً على الناتج الأسوأ. انظر إلى الصندوق البنفسجي، فهو يحدد المصطلحات الرئيسة التي سنستعملها، وهي المخاطر القابلة للتنويع أو غير المنتظمة، والمخاطر غير القابلة للتنويع أو المنتظمة. في الفقرة التالية، تجد تفصيل المخاطر القابلة للتنويع والمسمى بالإنجليزية Diversifiable Risks، وهي المخاطر المرتبطة بالأصول الفردية، كأن تشتري أصولا محددة مثل أسهم أو سندات في شركة ما، فتحمل المخاطر المرتبطة بكل استثمار محدد. ويندرج تحتها نوعان أساسيان: أولا مخاطر الأعمال التي تشير إلى طبيعة العمليات في الشركة، وثانيا المخاطر المالية التي تشير إلى كيفية تمويل الشركة لأصولها.
يدور الدرس حول مصادر المخاطر في الاستثمار وكيفية تقييمها والتعامل معها. وتنقسم المخاطر المالية إلى نوعين رئيسيين: المخاطر القابلة للتنويع (أو غير المنتظمة) وهي التي ترتبط بأصول محددة مثل أسهم شركة معينة ويمكن تخفيضها عبر تنويع المحافظ الاستثمارية، وتتضمن مخاطر الأعمال والمخاطر المالية. والنوع الثاني هو المخاطر غير القابلة للتنويع (أو المنتظمة) وهي المخاطر التي لا يمكن الحد منها بتنويع المحافظ لأنها ترتبط بحركات السوق ككل، مثل مخاطر السوق، ومخاطر معدل العائد، ومخاطر معدل إعادة الاستثمار، ومخاطر القوة الشرائية، ومخاطر أسعار الصرف، والمخاطر السيادية. على سبيل المثال، إذا استثمر شخص أمواله في أسهم شركة واحدة وتعثرت الشركة، فهذه مخاطر قابلة للتنويع، أما إذا حدث هبوط عام في الاقتصاد يؤثر على كل الأسهم، فهذه مخاطر غير قابلة للتنويع.
الفكرة الأساسية
تتحكم المخاطر في كل قرار مالي واستثماري، وحيث إن المستقبل غير مؤكد، فإن تحليل النتائج يركز على الجانب السلبي لتفادي الخسائر. لتقسيم هذه المخاطر ومعرفة مصادرها، يصنفها الدرس إلى نوعين رئيسيين: المخاطر القابلة للتنويع، والمخاطر غير القابلة للتنويع.
الشرح
عندما تشتري أصولا معينة مثل أسهم أو سندات في شركة ما، فإنك تتحمل مخاطر مرتبطة بذلك الاستثمار الفردي. هذه المخاطر تسمى المخاطر القابلة للتنويع (أو المخاطر غير المنتظمة - Undiversifiable Risks / Systematic Risks بحسب ما ورد في اللفظ الإنجليزي)، وهي حالات عدم اليقين المرتبطة بأحداث فردية لها تأثير على أصول معينة، ويمكن تخفيضها بتنويع المحافظ الاستثمارية. وتنقسم إلى مصدرين: مخاطر الأعمال وتشير إلى طبيعة العمليات في الشركة، والمخاطر المالية وتشير إلى كيفية تمويل الشركة لأصولها. في المقابل، توجد المخاطر غير القابلة للتنويع (أو المخاطر المنتظمة - Diversifiable Risks / Unsystematic Risks)، وهي مصادر المخاطر التي لا يمكن الحد منها بتنويع المحافظ الاستثمارية لأنها ترتبط بالتقلبات في أسعار الأوراق المالية وعوامل أخرى لا تخص الشركة بحد ذاتها، وتضم ستة مصادر: مخاطر السوق وتتربط بحركة أسعار الأوراق المالية، ومخاطر معدل العائد وتتربط بتغير معدلات العائد، ومخاطر معدل إعادة الاستثمار وترتبط بأموال إعادة الاستثمار التي يولدها الاستثمار ما، ومخاطر القوة الشرائية وترتبط بالتضخم، ومخاطر أسعار الصرف وترتبط بتقلبات أسعار العملات الأجنبية، والمخاطر السيادية وتنطبق على الاستثمار في ظل التزامات الديون التي يفرضها بلد معين وفي إمكانية تخلف حكومة ذلك البلد عن السداد.
مثال محلول خطوة بخطوة
لو افترضنا أن مستثمراً وضع كل أمواله في شراء أسهم شركة واحدة للطيران. إذا تعرضت هذه الشركة لأزمة خاصة بها كسوء إدارة أو عطل فني، فهذه مخاطر أعمال خاصة بها ويمكن للمستثمر تقليل هذه المخاطر عن طريق تنويع محفظته وشراء أسهم في شركات أخرى قطاعات مختلفة مثل الاتصالات والتجزئة، وهذا يمثل تطبيقاً للمخاطر القابلة للتنويع. أما إذا حدث هبوط عام في اقتصاد الدولة أدى إلى تراجع أسعار جميع الأسهم في السوق بغض النظر عن جودة الشركات، فهذه مخاطر سوق لا يستطيع المستثمر التخلص منها حتى لو نوع محفظته لأنها مخاطر غير قابلة للتنويع.
أخطاء شائعة
من الخطأ الاعتقاد بأن تنويع المحفظة الاستثمارية يحمي المستثمر من جميع أنواع المخاطر في السوق؛ فالصواب أن التنويع يخفض أو يزيل المخاطر القابلة للتنويع (غير المنتظمة) فقط، بينما تبقى المخاطر غير القابلة للتنويع (المنتظمة) قائمة ولا يمكن إلغاؤها بالتنويع.
سؤالان للتدريب مع الإجابة
السؤال الأول: يؤدي تنويع المحافظ الاستثمارية إلى: أ. زيادة المخاطر المنتظمة. ب. خفض المخاطر المنتظمة. ج. زيادة المخاطر غير المنتظمة. د. خفض المخاطر غير المنتظمة. الإجابة: د. خفض المخاطر غير المنتظمة.
السؤال الثاني: هل يمكن خفض المخاطر المنتظمة بتنويع المحافظ الاستثمارية؟ (صواب / خطأ) الإجابة: خطأ، لأن المخاطر المنتظمة (غير القابلة للتنويع) لا يمكن الحد منها بتنويع المحافظ الاستثمارية.