صفحة ١٧٦
انظر إلى رأس الصفحة، حيث يبدأ الدرس الرابع من الفصل الرابع عن المنافسة في أسواق الأوراق المالية، وتلاحظ قائمة المصطلحات الرئيسية مثل فرضية كفاءة السوق وEfficient Market Hypothesis (EMH). تعتمد البلدان والشركات على أسواق الأسهم للحفاظ على اقتصاداتها، وهنا تقوم هيئة السوق المالية بتهيئة الظروف من خلال لوائح تنظيمية توفر معلومات دقيقة ومباشرة عن أداء الأسهم وأسعار السوق والنتائج التاريخية، لتساعد المستثمرين على اتخاذ خيارات استثمارية جيدة. وبسبب إيجاد المعلومات المنشورة بسرعة ومتابعة الأسعار، تعد أسواق الأوراق المالية من أكثر الأسواق تنافسية. أما تحت عنوان 6.4 (أ) فرضية كفاءة السوق، فتؤكد هذه الفرضية أن أسواق الأوراق المالية تنافسية للغاية لتقدير التوقعات المستقبلية للشركات، فإذا اعتبرت أسهم الشركة متدنية السعر، يسارع المستثمرون إلى شرائها لترتفع في الطلب ويرتفع السعر، والعكس صحيح، فإذا اعتبر السعر مبالغاً فيه يلجأ المستثمرون لبيع الأسهم فتؤدي الزيادة في العرض إلى انخفاض السعر ليقترب السعر الحالي من مقياس حقيقي للقيمة المالية.
صفحة ١٧٧
نتابع في هذه الصفحة الحديث عن فرضية كفاءة السوق، حيث لا يكون تحليل الأوراق المالية مجدياً إذا كان السعر مبالغاً فيه أو متدنياً؛ لأن سعر السعر لا يحدد بالاستناد إلى ذلك، وفي المقابل تحدد السوق وحدها سعر التوازن. ومن التداعيات التي تترتب على هذه الفرضية عجز المستثمر عن تجاوز عائد السوق Market Return بشكل مستمر، فالمستثمر سيكسب عائداً يتوافق مع عائد السوق ويواجه مقدار المخاطرة المتصورة في الاستثمار. كما تشير الفرضية إلى أن احتمال تفوق المستثمر على السوق خلال فترة طويلة ضئيل جداً، وهذا لا يعني أن تفوق المستثمر على السوق غير ممكن خلال فترة زمنية قصيرة، كأن يجني بعض المستثمرين خلال عام واحد عائداً يفوق العائد الذي تجنيه السوق، ولكن من المستحيل أن يحقق هؤلاء نتائج متفوقة لفترة طويلة. وبسبب التغيرات المستمرة في الأسعار والمعلومات التي تدخل السوق فوراً نتيجة ظروف مناخية أو سياسية أو تغيرات في الإجراءات التنافسية، يراقب المتداولون المحترفون تدفقات المعلومات ويستندون إليها في اتخاذ قراراتهم. وفي ظل عالم الاتصالات المتقدمة اليوم، تنتشر المعلومات بسرعة، ولكن قد تصل المعلومات إلى المستثمر الفردي في وقت متأخر، فتكون أسعار الأوراق المالية قد تغيرت، ويعني هذا أن المستثمر لا يستفيد من هذه المعلومات لاتخاذ أي إجراء أو قرار.
صفحة ١٧٨
انظر إلى الشكل العلوي الذي يعرض أرقاماً ورسوماً بيانية تعكس تغيرات الأسعار المتسارعة وكيف يستطيع المتداولون المحترفون مواكبة هذه التغيرات بوتيرة أسرع من بقية المستثمرين. وتحت عنوان 6.4 (ب) التداول الداخلي أو Insider Trading، تمنع بعض القوانين هذا التداول لأنه يشمل تفاعل فرد يعمل في الشركة أو فرد يمكنه الوصول إلى معلومات داخلية سرية أو غير معلنة عن الشركة، مثل إصدار معلومات من شأنها خفض سعر السهم بشكل كبير، ثم يبيع أسهمه أو يبيعها على المكشوف، ويعتبر التداول الداخلي جرماً في معظم البلدان بما فيها المملكة العربية السعودية. أما في حال لم تكن الأسواق فعالة ولم تتكيف الأسعار بسرعة، فيستطيع بعض المستثمرين تعديل ممتلكاتهم والاستفادة من تفاوت مستويات المعرفة، فإذا علم مستثمر من داخل الشركة أنه سيُعلن عن استحواذ على أسهم ولم يُعلن عنها بعد، فقد يشتري أسهماً من آخرين لم يعلموا بما سيحصل، وفي وقت لاحق قد يرتفع السعر على مدى فترة زمنية بما أن المشتري الذين يعلمون عن الاستحواذ يوافقون على الأسعار المرتفعة تدريجياً من أجل شراء السهم. ولا بد من القول إن القرارات الحكومية تؤثر بدورها على الأسواق لتجنب منح بعض المستثمرين مزايا معينة، حيث تحدد الأوقات التي ستُعمم أثناءها المعلومات الحكومية وتُنشر.
صفحة ١٧٩
هذه الصفحة مخصصة للتمرينات، وتحتوي على سؤالين لاختيار الإجابة الصحيحة. بالنسبة للسؤال الأول، يطلب منك تحديد ما إذا كانت العبارة التالية صواباً أم خطأ: تحاول هيئة السوق المالية السعودية تهيئة ظروف تنافسية من خلال سن لوائح تنظيمية للمعلومات الخاصة بالشركات المدرجة في تداول. تذكر ما قرأته عن دور الهيئة في تهيئة الظروف وتوفير المعلومات لتجيب. أما السؤال الثاني، فيسأل: في السوق الفعالة، يمكن لأسعار الأوراق المالية أن، وعليك الاختيار بين أربع عبارات تتعلق بتكيف الأسعار بسرعة أو ببطء مع المعلومات الجديدة، أو العجز عن تقييم التوقعات المستقبلية، أو الإشارة إلى أن قيمة الشركة مبالغ فيها. لتختر الإجابة الصحيحة، تذكر كيف تتفاعل الأسواق الفعالة مع المعلومات الفورية.
صفحة ١٨٠
هذه الصفحة تمثل ملخص تقييم الفصل الرابع، وتعرض أهم الأفكار التي مرت معك. تتداول الأوراق المالية في أسواق مالية منظمة مثل السوق المالية السعودية تداول، حيث يقوم وسطاء ماليون بشراء وبيع الأوراق المالية لصالح عملائهم، ويطرح الوسطاء طلبات شراء الأوراق المالية على صناع السوق الذين يصنعون أسواقاً بواسطتها. بعد شراء الأوراق المالية، يجب أن يدفع المستثمرون ثمنها إما نقداً أو بدمج مبلغ نقدي مع مبلغ مقترض، وفي حال اقتراض المستثمرون يُقال إنهم يشترون بالهامش. وقد ينشئ المستثمرون مراكز طويلة أو قصيرة؛ ففي المراكز الطويلة يشتري المستثمرون الأسهم تحسباً لارتفاع سعرها، وإذا ارتفع السعر يبيعونه ويحققون الأرباح، أما في المراكز القصيرة فيبيع المستثمرون الأسهم المقترضة تحسباً لانخفاض سعرها، وإذا انخفض سعر السهم، فقد يشترونه من جديد بسعر أقل ويعيدونه إلى المقرض مستحقحقاته. وان المراكز الطويلة والقصيرة هي النتائج المنطقية لتحليل الأوراق المالية، فإذا اعتقد المستثمر أن السهم متدني القيمة ينشئ مركزاً طويلاً أي يشتريه، وإذا اعتقد أن قيمة السهم مبالغ فيها ينشئ مركزاً قصيراً أي يبيع الأوراق المالية المقترضة. وتذكر أيضاً أن أسواق الأوراق المالية تنافسية وكفوءة للغاية، تنتشر فيها المعلومات بسرعة وتتكيف الأسعار معها بوتيرة سريعة.
صفحة ١٨١
هذه الصفحة مخصصة لأسئلة تقييم الفصل الرابع، وتحتوي على خمسة أسئلة مقالية تتطلب منك كتابة الإجابات. في السؤال الأول، يطلب منك شرح ما هو سعر العرض وسعر الطلب، وما السعر الذي تدفعه مقابل شراء سهم وما السعر الذي تحصل عليه مقابل بيع سهم. في السؤال الثاني، اشرح الدور الذي يؤديه الوسطاء الماليون في أسواق الأسهم الحديثة ولماذا يكتسبون أهمية في هذا الإطار. في السؤال الثالث، قارن بين المراكز الطويلة والمراكز القصيرة في سوق الأسهم من حيث طريقة عمل كل منهما والهدف منها. في السؤال الرابع، وضح آليات البيع على المكشوف وكيف يستفيد المستثمر من انخفاض الأسعار. في السؤال الخامس، عدد مجموعة من مؤشرات سوق الأسهم لقياس أداء سوق الأوراق المالية السعودية. فكر في المفاهيم التي درستها في هذا الفصل وضع إجاباتك باختصار ووضوح.
صفحة ١٨٢
هذه الصفحة تتابع أسئلة تقييم الفصل الرابع، وتحتوي على السؤالين السادس والسابع. في السؤال السادس، يطلب منك تحديد كيف تسهل إيصالات الإيداع التداول في الأوراق المالية الأجنبية، تذكر ما قرأته عن دور هذه الإيصالات في تداول شركات تدار خارج بلدك بعملتها. وفي السؤال السابع، اشرح لماذا يجب ألا يتوقع المستثمر إمكانية تفوقه على السوق باستمرار، وهنا استرجع مفهوم فرضية كفاءة السوق والتغيرات المستمرة في الأسعار التي تجعل التفوق الدائم أمراً شبه مستحيل. اكتب إجاباتك بدقة بناءً على ما تعلمته في الفصل.
صفحة ١٨٣
هذه الصفحة تحتوي على تمرينات تقييم الفصل الرابع باختيار الإجابة الصحيحة. في التمرين الأول، افترض أنك اشتريت 100 سهم مقابل 500 ريال للسهم الواحد ليصبح المجموع 50000 ريال، وبعد عام ارتفع السعر وبلغ 600 ريال، ويطلب منك حساب العائد على استثمارك إذا اشتريت السهم بالهامش وكان الهامش المطلوب 50 بالمئة أو خيارات أخرى. تذكر قانون العائد على الاستثمار بالهامش، وهو صافي الربح مقسوماً على المبلغ المدفوع من مالك الخاص لا على إجمالي السعر، ثم اختر الإجابة المناسبة من الخيارات أ أو ب أو ج. في التمرين الثاني، عد إلى التمرين الأول واحسب من جديد العائد على الاستثمار، ولكن افترض أن السعر انخفض إلى 400 ريال، وما القاعدة العامة التي يمكن استنتاجها من التمرينين الأول والثاني حول مخاطر الشراء بالهامش. وفي التمرين الثالث، يُباع السهم الواحد حالياً مقابل 45 ريالاً، ويطلب منك حساب الربح أو الخسارة في حالات مختلفة تشمل اتخاذ مركز طويل أو بيع السهم على المكشوف مع تغيرات الأسعار إلى 41.50 أو 54 ريالاً.
